投資疑慮有解
看穿外資動向的４項指標
文／董珮真 攝影／鄭暐琪
在三大法人之中，外資總被公認是最能掌握台股多空趨勢者，彷彿具有未卜先知的能力一般，而一般散戶若也能未卜先知的掌握外資未來動向，投資致勝率自然大幅提升，從本文所提的四類指標中，或可助你更精準的看穿外資動向。
台股從八月下旬起，總算一掃陰霾，重見天日，累計這波近七百點的反彈行情，外資實在功不可沒！單是在八月，外資買超金額就高達五五三億元，終於為台股連續五個月來的瘀青打通了血脈。外資近年來的一舉一動，動見觀瞻，無論是連續幾週的瘋狂買賣超，或者是喊水可結凍的外資報告，在在都成為市場散戶及主力的關注焦點，若能把握幾項外資動向指標，也許下一次你也可以成為多空贏家。
‧ 外資佔台股總市值兩成，影響力不容忽視
外資在淺碟型的台灣股票市場中，影響力早已不容忽視！今年五月份，外國機構投資人（ＱＦＩＩ）在台股連續賣超十九天，造成加權指數暴跌，差點就跌破了五千點大關，甚至引起陳水扁總統的注意，史無前例地邀請多位重量級外資主管，到總統府喝下午茶。由此可見外資的力量，連總統都大意不得，原因就是他們手上握有的資金太雄厚！
根據證期局保守估計，全球外資總共擁有三○兆美元，折合新台幣約一千兆元，相當於台灣九十二年國內生產毛額（ＧＤＰ）九．八兆的一百倍，換句話說，台灣人民生產一百年的所得，才等於外資目前的總體資金。
外資在台股的交易金額同樣成長驚人，從一九九八年的新台幣一．二兆元，至去年已經大幅成長到近四．四兆元。外資持股佔台股總市值的比重，也迅速增加到兩成以上，即使經過五二○前的殺盤，外資仍掌控了台灣十九家上市櫃公司一半以上的股權，足可拿下包括台積電、鴻海、日月光等台灣前幾大電子製造業公司主導權。
外資之於台股，就像潮水之於海岸，外資進，台股就興旺，外資退，台股就不振。目前在台灣的主要幾家外資券商，如摩根士丹利、美林、高盛、瑞銀、花旗美邦、瑞士信貸等，則扮演推波助瀾的號角手，當市場走多時，一篇看好的報告，就能讓整個類股漲個好幾天；反之，當市場走空時，外資券商一個「減碼」指令，就可以讓某檔股票的股價跌個不停，其影響力確實不可小覷。
‧ 四項參考指標，判斷外資進出場時機
投資人想要判斷外資進出場時機，得先分辨下列幾項參考指標：
參考指標１ 國外經濟情勢
外資著眼的角度是全球市場利益，因此重點會放在國際性的經濟情勢，對外資而言，台股，甚至亞股，都不過是全球市場中的一環而已，因此外資在進行資產配置時，均先盱衡當前全球總體經濟面，包括國際油價、利率水準、匯率動向等，這些指標均是外資觀察重點。
舉例而言，今年第二季以來，全球陸續出現美國升息及國際油價上揚等經濟面變化，影響所及，包括亞洲貨幣可能相對走弱，而油價上揚則將衝擊以進口石油為主的亞洲各國經濟實力，外資因此先將資金撤出亞洲以求避險，使得亞洲股市應聲倒地，出現大幅度的回檔修正，其中台股更因為外資賣超幅度擴大，跌幅相對更深。反之，從八月下旬國際油價迅速自高檔回落之後，外資也消弭先前疑慮，對亞股重拾持股信心，從八月十七日至三十一日為止，外資連續九個交易日買超台股，累計台股超過十五億美元。
而當美元走軟，外資也會積極將資金匯入，帶動買氣回溫，更有利於加權指數延續多頭行情。觀察過去台股在美元貶值、新台幣升值期間，往往能為股市量能帶來助力。舉例來說，民國八十七年六月至八十九年四月，新台幣兌美元由三十五．一三一元，升值至三○．二六元，外資大幅加碼四六四五億元，台股也在資金推升之下，波段漲幅達九一．七％。
九十二年第二季，新台幣匯率從四月的三十五．○二五元，走揚至ＳＡＲＳ之後的三十三．六四六元，外資也大舉「錢」進亞洲，大幅加碼五二二四億元，顯示台幣升值與外資匯入息息相關。
參考指標2 摩根士丹利（ＭＳＣＩ）、英國富時指數（ＦＴＳＥ）之台股權重
說穿了，外資其實是「指標型動物」，唯各種全球型指標（benchmark）是問！其中，摩根士丹利指數（ＭＳＣＩ）與英國的富時指數（ＦＴＳＥ）是影響力最大的兩大指標，只要這兩大指數一調整台股的權重比例或新興市場位階，勢必引起全球外資照表跟進。
二○○五年六月，台灣即將成為ＭＳＣＩ新興市場與遠東（不含日本）指數當中，成份最大的市場，在經過了十一個月的討論後，ＭＳＣＩ一如市場預期，於今年六月宣佈，將分兩階段調高台股佔ＭＳＣＩ指數的權重，第一階段，將於今年十一月三○日收盤後，台股權重將由五五％提高至七五％；第二階段，將於明年五月三十一日收盤後，由七五％調高至一○○％。
ＭＳＣＩ之權值調整，從市場開始傳風聲起，引發台股漲勢，尤其ＭＳＣＩ第一階段調高台股權重之前，便提前引發外資的佈局買盤。目前各外資券商對於未來十二個月內，預估可望加碼台股的資金範圍從六十五億至兩百億美元不等，其中仍以大型權值股如台積電、聯電、國泰金、鴻海、南亞等受惠最大。
而外資持股比重較低的金融權值股也可望受惠，由於金融股佔ＭＳＣＩ台股權重約一九％，而外資目前只買了一四％左右，仍然偏低。因此近來外資大量加碼金融股，而金融類股指數，也從七月三○日的八八七．七○點，一路漲到九月十四日的九八五．九八點，漲幅高達一一．○七％，其中有十三檔屬於ＭＳＣＩ成份的金融股，平均漲幅為五．二三％，表現比大盤二．六八％漲幅更亮麗，可見外資回補之力道驚人。
此外，近期市場對於ＦＴＳＥ將調升台灣成為「已開發國家」，也是給予漲升的正面評價，雖然後來證實是空歡喜一場，但ＦＴＳＥ遲早會調升台灣位階，也將會帶動外資進一步買超大型權值股或佈局金融股。
參考指標3 外資研究報告
從美國等先進國家經驗來看，大型券商的研究報告，通常對股價具有指標作用。由於台股的法人比重正逐年提高，外資匯入資金也逐年增加，能左右這筆龐大資金動能去向，並提供投資建議者，就是這些外資分析師，而外資分析師寫的研究報告，對於外資進出具有舉足輕重的影響，同時也成為散戶密切關注的風向球。
其實目前通稱的「外資」，可分為基金公司等法人的「買方」，與提供研究報告的「賣方」，而賣方大多是以國際級券商為主，券商提供研究報告，供法人客戶參考，以增加法人來下單的機會，但法人客戶自有判斷，不一定會以券商意見為依歸，因此，市場上也經常會出現外資報告與外資動作不同調的情形。
目前在台灣的歐系外資，投資態度比較符合看長不看短的傳統印象，近來則有不少美系外資，因為屬於避險基金，所以在股市的進出，也愈來愈短線。此外，由於外資在取得部份龍頭產業的資訊後，還會綜合全球市場觀點，故深具參考價值，因此外資對台積電、聯電、友達等國際性產業的研究報告，準確度也較高。
參考指標4 從歷史重大轉折點，評估報告準度
不過，根據近期外資升降評等，發佈後反向操作的案例卻是屢見不鮮，從七月至九月期間，包括聯發科、中鋼、華寶、長榮、國泰金等幾檔個股，雖然有的被外資調降評等，或是維持賣出建議，但外資法人對上述個股，卻是一路買進，這種「心口不一」的現象往往令散戶產生負面聯想，質疑外資報告是否別有用心。不過，與其去做無謂的揣測，不如直接從判斷外資報告準度的角度出發，挑出外資報告較有參考價值的外資機構。
瑞銀證券總經理於貽勳也曾經解釋：外資有多種面貌，操作手法也很多元，若以整體視之未免以偏蓋全。其實，外資券商的報告也只供投資參考之用，法人客戶買不買帳是另一回事，但投資人要辨識外資報告的準確度，並不是那麼困難，只要觀察今年台股面臨總統大選前後的關鍵轉折點，然後再驗證一下當時所發佈的外資報告，就可大致判斷各家外資的功力高深。
‧ 展望第四季外資動向轉至傳產及金融
檢視外資持股也可發現，九月以來外資的加碼重心，由電子逐漸轉至傳產以及金融股。外資從八月十七日轉賣為買以來截至八月底，加碼前二○名個股中，有九檔電子股，但從九月一日截至六日為止，則縮減為四檔，金融保險股則從四檔增加為七檔，傳產族群由四檔增至六檔，電訊股維持兩檔。
展望第四季外資動向，投信法人認為，外資態度的轉變，也許是一種新趨勢的象徵，因為多數電子公司的毛利率，近年來遭到嚴重壓縮，而近來電子股又遭逢產業利空消息，加上訊碟等財報疑雲，因此短期間電子股的表現不會太好，反之，沈寂近十年的優質傳產股，由於毛利率與獲利率仍然維持一定的水準，但是股價卻遭到低估，自然獲得外資的青睞。
不過，外資在第四季的動向是否確如投信法人預測？誰也不敢打包票，投資人不妨依循上述四項指標，自行對外資的後續動向推敲一番，賺錢之餘，也別有樂趣。
（本文摘錄自錢MONEY雜誌216期）
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