白露閱讀：麥可．路易士《快閃大對決》
書名：《快閃大對決：一場華爾街起義》Flash Boys:A Wall Street Revolt
作者：麥可．路易士 Michael Lewis
知名作家。曾任所羅門兄弟債券交易員，出道作《老千騙局》（Liar’s Poker）便讓他躋身國際暢銷作家之列。另有已改編為電影的《攻其不備》（The Blind Side）、《魔球》（Money Ball），以及《大賣空》（The Big Short）等多本暢銷著作，為《紐約時報》及AMAZON暢銷書榜常勝軍。
譯者：林旭英
曾任職媒體編譯，目前專職翻譯，譯作有《轉變之書》(早安財經)等。
內容介紹：
《魔球》作者Michael Lewis再拋震撼彈！！
《紐約時報》、亞馬遜網路書店排行榜暢銷書 《華盛頓郵報》等各大媒體好評推薦
２０１４最佳商業書獎！上市首周狂銷13萬冊！
美國有多少個股票交易所？你很可能以為，只有兩家：紐約證交所、那斯達克。錯！從二○○八年以來，這兩大交易所的壟斷早已被打破。今天，美國股市共有……13個公開交易所！其中大多數未經台灣媒體報導，因此你聽也沒聽過，例如：BATS、Direct Edge等，很陌生吧？
不僅如此。這些「公開」交易所之外，幾乎每家大券商都有屬於自己的「私人」交易平台，俗稱「暗池」(dark pool)。而光是暗池，就有四十個以上。
這本書，就揭發了發生在證券交易所、暗池裡，一個媒體從未發現、但任何投資者聽來都匪夷所思的真實故事：原來，報紙上的美股行情，都不是真的！原來，紐約證交所的主機不在紐約，而是在一個鳥不拉屎的小鎮上，為什麼？原來，有一群神秘玩家，暗中操控著全球最大股市，影響著包括台灣在內的全球市場!
然後，有一群年輕人──在金融圈打滾的科技人──終於發現了這個秘密，並且決定與這群神秘玩家宣戰！就像電影「瞞天過海」，他們一個一個離開自己的工作，組成一個新團隊──Michael Lewis稱他們為「快閃小子」(Flash Boys)。這本書講的，就是快閃小子與神祕玩家們，所展開這場精采大對決……
誰買走了你的股票？相信我，你一定不知道！~Michael Lewis
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目錄：
前言
誰買走了你的股票
相信我，你一定不知道答案
第一章
13毫秒的秘密
從一條瞞天過海的光纖工程講起
第二章
誰在搞鬼？
是的，有人暗地裡操控了股市
第三章
玩具反斗城logo的玄機
遇上羅南，恍然大悟
第四章
穩賺不賠的股市黃牛
追根究柢，抓出新禿鷹
第五章
高盛機密被偷了
噓，你們知道得越少越好
第六章
大對決前夕，沙盤推演
虛情假意的買賣
第七章
禿鷹現形記
看見你的錢被吃掉的那一刻
第八章
蜘蛛與蒼蠅
哪來的「神秘醬汁」？真是夠了
後記
追尋答案的心
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前言：誰買走了你的股票
相信我，你一定不知道答案
寫這本書，我想是從我第一次聽到薩吉‧阿列尼可夫(Sergey Aleynikov)的故事開始的。薩吉是一位曾經在高盛上班的俄羅斯電腦工程師，他在二○○九年夏天辭職後不久，因為涉嫌竊取高盛的電腦程式碼，遭到美國FBI逮捕。
真是太詭異了。打從那場高盛扮演著重要角色的金融危機爆發以來，整個高盛唯一被起訴的，居然是一位「從高盛拿走某樣東西」的員工；更詭異的是，檢方認為這位俄羅斯人不應被保釋，因為如果把他放出來，讓高盛的電腦程式碼落入不肖人士之手，將可能被用來「不當操控市場」──難道，程式碼在高盛手上，就不會被「不當操控」？如果高盛可以不當操控市場，別的券商是不是也可以呢？
高頻交易……什麼鬼？
最最詭異的，其實還有另一件事：這位俄羅斯人到底在做什麼，根本沒人能解釋清楚。我指的，不是他這回做了什麼犯法的事，而是他「過去」到底在做什麼，也就是：他的工作內容，到底為何？
外界都說，他是一位「高頻交易軟體工程師」(high-frequency trading programmer)，但這不算什麼解釋。回到那年夏天，那只是個絕大多數人──即便是在華爾街──聽也沒聽過的名詞。什麼是「高頻交易」？那個程式碼到底有多重要、重要到一發現遭員工拷貝，高盛要立刻通知FBI逮人？如果說，這個程式碼實在太重要太重要，可能對金融市場帶來如此嚴重的後果，為什麼又會落到一個在高盛工作才兩年的俄羅斯人手上？
剛開始，我只是希望有人能為我解答上述疑問。直到有一天，我坐在一個望出窗外，可俯瞰世貿中心原址──也就是現在的「自由廣場一號」(One Liberty Plaza)──的辦公室裡。
辦公室裡聚集的，是幾位來自華爾街不同領域──包括大券商、大證交所、高頻交易業者──的高手。他們當中，有人放棄了高薪，挺身向華爾街的弊端宣戰。他們所揭露的弊端之一，正是高盛聘請這位俄羅斯人去做的事。他們一邊討論，一邊解答了我的疑問，也回答了許多我原先想都沒想到的問題。
一九八七年十月那次崩盤，我正好在「紐約廣場一號」(One New York Plaza)四十樓──也就是我的前老闆「所羅門兄弟」──躬逢其盛。當時，實在太有意思了，假如你還不相信華爾街的人對於未來其實沒半點頭緒，看看那一天吧──前一刻，天下太平；下一刻，整個美國股市跌掉了22.61%，卻沒有半個人知道原因。
那段期間，有些交易員為了怕接到客戶要賣股票的通知，乾脆不接電話。這些人不是第一次這樣惡搞，但政府那次決定採取行動：推出新政策，讓電腦來取代這些不稱職的人。從那次崩盤以後，電腦越來越重要，今天，電腦交易已經可完全取代人工撮合。
閉起眼睛，想像一下股市的長相
過去十年來，金融市場的改變太大了。講到股市，我敢打賭多數人腦海裡所浮現的畫面裡都有「人」──有穿著夾克的交易員，在交易大廳上吆喝。但那種畫面早就過時了。大約從二○○七年開始，市場就已經不需要那種交易員，就算他們還存在，也已經完全不重要了。今天，在紐約證交所與芝加哥的幾個商品交易所裡，我們還能在交易大廳看到一些交易員，但他們早已無法左右金融市場，也不見得能掌握市場動態了。
現在的美國股市，都是在「暗池」(dark pools)交易的。這些暗池，大多座落在紐澤西與芝加哥戒備森嚴的大樓裡。我們至今還不完全明白這些暗池裡是怎麼運作的，電視螢幕下方跳動的股價數字，只能告訴我們股市的一小部分訊息，各種關於暗池的報導也莫衷一是，不怎麼靠譜，就算是股市專家，也說不出個所以然。
一般散戶就更別指望弄懂了。你也許會打開電腦，登入你的網路交易帳戶，按下「買進」指令，然後呢？你可能以為自己知道，但相信我，你不知道。因為如果你真的知道，很可能根本不敢輕易按下指令。
大家的腦海裡都停留在過去的畫面，是因為這樣最不必傷腦筋，是因為要重新理解、建構一個新畫面太累人，更是因為少數能幫你建構新畫面的人，根本不想讓你搞懂。
這本書，就是希望為你還原這個畫面。這個畫面，是由很多小畫面拼湊而成的──包括金融風暴後的金融業者、各種聰明的創新、電腦程式，以及那些來到華爾街才發現華爾街跟自己想的不一樣的人。
其中有一個人──一位加拿大老兄──就站在這個新畫面的正中心，把一個又一個的小畫面串起，讓我們看到一幅完整的大圖像。直到這一刻，他願意把美國金融世界的真相公諸於世的勇氣，還是讓我吃驚不已。
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書摘：第2章 誰在搞鬼？
是的，有人暗地裡操控了股市
布萊德‧勝山(Brad Katsuyama，以下稱小布)壓根兒沒想過，美國爆發的那場金融危機，跟他有什麼關係。
當時，他在加拿大皇家銀行(Royal Bank of Canada)上班。該銀行雖然是全球第九大券商，卻很少人會把這家銀行與華爾街聯想在一起。它穩健經營，而且相對正派──因為後來大家都看到了，該銀行的確在金融風暴發生之前，抵擋了暴利的誘惑，拒絕承做有問題的美國次級房貸業務。
回到二○○二年，皇家銀行為了「進軍」華爾街，把當時才二十四歲的小布派到紐約。但說來難堪的是，華爾街根本沒多少人注意到皇家銀行的「進軍」這回事。一位從摩根史坦利跳槽到皇家銀行的交易員就形容：「我去了那裡之後，那種感覺是……靠，這下誰會鳥我？」小布自己也說：「加拿大總部的人老是說，美國公司的人，薪水都太高了！但他們不明白的是，之所以薪水會這麼高，正是因為在美國這裡，根本沒人要來皇家銀行上班──這家銀行是nobody！」
小布在華爾街的前幾年，主要是從事美國高科技與能源股的交易，後來被拔擢負責股票交易部門，底下有二十幾位交易員。在皇家銀行交易大廳上，他們有一個所謂「拒絕渾蛋」的默契──假如來求職的人，看起來就一副華爾街渾蛋的樣子，管他自稱能為公司賺進多少錢，公司也絕對不會雇用他。他們甚至還為這樣的企業文化取了個暱稱，叫做：「皇家銀行nice」。
對小布來說，這暱稱也太「加拿大」風格了點，但說實話，他自己還真是貫徹這種風格的人。帶人，他說，最好的方法就是讓大家相信，你能幫助他們的生涯成長，而要讓大家相信，最好的方法就是讓大家的生涯成長真正受到幫助。
當時的小布並沒有發現，他所從事的工作與他的價值觀之間，有什麼衝突之處。他覺得自己可以在華爾街當交易員，同時保持自己原有的習慣、品味、世界觀與人品。剛開始的那幾年，也的確如此。「他就是我們的金童，」一位前同事說：「我們都覺得他有一天會接管整家銀行。」一直以來，小布信任金融體系，而體系也信任他。這也就是為什麼，當他發現自己遭到金融體系背叛時會震驚不已。
電子交易，我們真懂嗎？
事情要從二○○六年說起。當時，皇家銀行花了一億美元，買下一家叫做「卡林金融」(Carlin Financial)的電子交易系統公司。但看在小布眼中，加拿大的長官們要嘛不了解這家公司，要嘛就是根本對電子交易沒概念。因為，就在買下「卡林」之後，公司內部爆發了嚴重的文化衝突。小布發現，如今自己得和一群完全不一樣的美國交易員並肩作戰。
兩家公司合併的第一天，有位女同事打電話給小布，很小聲地說：「怎辦？這裡有個穿著吊帶褲的傢伙，手上揮著球棒走來走去……」其實，這位老兄不是別人，正是「卡林」的創辦人兼CEO，名叫傑瑞米‧弗洛姆(Jeremy Frommer)，是個風格與皇家銀行截然不同的人物。他的招牌動作之一，就是把二郎腿翹到桌上，一邊讓人擦拭他的皮鞋，一邊用力舞動球棒；他也會刻意跑到交易大廳上，大聲嚷嚷「某某人，你可能會被炒魷魚喔」之類的話。有次他回母校艾爾巴尼大學(University of Albany)演講，談到自己成功的秘訣時，他還真是這麼說的：「我是搭頭等艙沒錯，但對我而言還不夠過癮，我得知道有哪些朋友還在搭經濟艙，我才會覺得滿意。」
「弗洛姆這個人很情緒化，易怒，講話很大聲──總之，跟典型加拿大人完全相反。」一位皇家銀行前主管說。「對我來說，多倫多是另一個世界，」弗洛姆自己也承認：「我很不適應，就像一位棒球打擊者，再也不能像過去那樣揮棒了的感覺。」
但每揮一次球棒，弗洛姆都打在這群加拿大人的最敏感地帶上。例如兩家公司合併後，弗洛姆就自作主張地安排了第一場耶誕派對。一直以來，皇家銀行的耶誕派對都是比較傳統的，但弗洛姆逕自租了「馬奇」(Marquee，一家位於曼哈頓的知名夜店)的場地。「皇家銀行是絕對不會跟馬奇有任何瓜葛的，」一位曾經在皇家銀行的交易員說：「每個人當下的反應，都是心想：天啊，這是什麼鬼？」「我走進去這家夜店，裡頭九成的人我全不認識，」另一位交易員說：「那個場合，就像置身拉斯維加斯飯店大廳的酒廊，一堆半裸女人在那裏走來走去兜售雪茄，我心想，這些人為什麼會出現在這裡？」
合併後，弗洛姆帶入了一堆與這家老派銀行截然不同類型的員工。「卡林公司女員工的長相，跟皇家銀行的非常不同。」另一位前交易員語帶保留地說：「你會有種感覺，覺得這些女人之所以會被雇用，就是因為她們很辣。」不只如此。「卡林」還設了一個黑市交易室，裡頭的交易員有的前科累累，有些甚至即將要去坐牢──例如其中一位交易員，就是齊高夫(Zvi Goffer)，他後來因為在前一家公司工作時涉入內線交易，而被判監禁十年。
還有，在皇家銀行，員工們六點半就會上班；「卡林」的職員，一直到八點半才來，而且會一副沒睡好的樣子；皇家銀行的人總是低調有禮，「卡林」的人則粗魯張狂。「他們常會誇大、瞎掰自己與客戶之間的關係，」一位現任皇家銀行業務員說：「他們會掰說自己跟某某大咖──例如避險基金天王級人物鮑爾森(John Paulson)──超熟的，但如果你打電話去問鮑爾森，他可能根本想不起這人是誰。」
當時，皇家銀行要小布的整個部門，從原本在世貿大樓的辦公室遷到「卡林」在市中心的另一棟大樓。至於原因究竟是什麼，小布也不是很清楚，只是隱約覺得加拿大的長官們認為，電子交易是未來趨勢──即便他們未必明白原因，甚至沒搞懂究竟什麼是電子交易。
但這一搬，卻為小布帶來很大的麻煩。
打開電腦，看見……幻覺
搬到「卡林」辦公室後沒多久，他們就聽到了弗洛姆出了名的經典簡報。站在自己辦公室牆上的電腦螢幕前，「他說，現在要在市場賺錢，全要靠速度，」小布回憶：「交易，就要靠速度。他說，接下來我就要讓你們見識一下，我們系統的速度有多快。」
「弗洛姆轉頭對旁邊負責操作電腦的人說：來，輸入一筆買單！那人照做了，然後這筆單子出現在螢幕上，大家都看到了。這時弗洛姆說，你們看，是不是很快！但其實旁邊那傢伙不過是在鍵盤上輸入股票名稱，然後讓名稱顯示在螢幕上而已。弗洛姆接著繼續說，來，再輸入一次！然後旁邊那人又按了一次Enter鍵。當時是下午五點，市場已經收盤，根本沒辦法交易，但弗洛姆卻一副真的成交速度很快的樣子。」小布心想：「這傢伙，到底在搞什麼？」。
就在弗洛姆出現在小布的世界後，股市也變得怪怪的了。皇家銀行買下「卡林」的電子交易系統之前，小布的電腦操作一切正常。現在，突然間，他的電腦不靈光了。
在這之前，當他的螢幕顯示有一萬股Intel股票要賣，賣價每股22元，意味著他可以用每股22元買到一萬股Intel，他只需要按下鍵盤買進即可。但是到了二○○七年春天，當電腦螢幕顯示有一萬股、每股賣22元的Intel股票要賣時，他按下鍵盤要買進的那一剎那，所有賣單卻憑空消失得無影無蹤。當了七年交易員，他以前只要望著電腦螢幕，就能「看見」股票市場；但是現在，螢幕上呈現的再也不叫市場，彷彿只是幻覺而已。
對小布來說，這是個嚴重的大問題。身為交易員，小布的工作是負責撮合大戶(要買賣大量股票)與公開市場上的散戶(買賣數量較小)。假設有個大戶要賣三百萬股的IBM，但市場只顯示有一百萬股的買單，那麼小布就會先把三百萬股IBM全部吃下，然後立刻賣出一百萬股給散戶，剩下的兩百萬股，則慢慢在接下來的幾個小時裡設法分批脫手。但如果他不能掌握市場上有多少人想買，他就沒法為賣家報價。他的角色能為市場帶來更高的流動性，但此刻的電腦螢幕，卻讓他沒法達成任務──無法掌握的風險，誰敢去冒？
到了二○○七年六月，問題已嚴重到不容坐視了。當時，新加坡有家叫做Flextronics的電子交易業者，宣布有意以每股近四美元的價格，買下一家規模較小的競爭對手Solectron。有位大客戶打電話給小布，說想趁機賣掉手中的五百萬股Solectron股票，於是小布查了一下市場──紐約證交所與那斯達克──顯示的是3.70～3.75，意思是：你可以用3.70美元賣出，用3.75美元買進。不過，以這樣的價格，在當時只能賣出約一百萬股。
這位大戶打給小布，就是希望小布能吃下所有五百萬股，擔下沒賣掉的四百萬股的風險，而這位大戶願意以每股3.65元(比市價低一點)賣給小布。但就在小布吃下股票之後，卻發現市場出現了詭異的變化──他原本以為，要賣掉這一百萬股不成問題，但結果卻只賣掉了幾十萬股，並引發股價一度小崩盤。市場彷彿看穿了小布想幹嘛似的，總搶在他前面掛出更低的價格，等著他送出賣單。最後，當他把全部五百萬股賣掉，反而倒賠了一大筆錢。
這樣的事，按理講不應發生。一家即將以某個價格被收購的公司，股票通常會被熱絡地交易，而且價格區間不會拉開太遠──應該說，不會有什麼太大的變化。尤其，照理講買方不會在他送出賣股票訊息的剎那突然消失。
於是，就像我們遇到電腦失靈時的做法一樣，他打電話請卡林的工程人員協助。
是技術太爛，還是其中有鬼？
剛開始，電腦工程部的人懷疑，是小布自己操作錯誤(這是他們最常見的一種假設)。「他們常會把我們這些交易員當成一群科技白癡。」小布說，他告訴工程人員，他所做的不過是按下鍵盤而已──不可能會出現什麼「操作錯誤」。
當發現問題的確比「操作錯誤」複雜時，負責處理的工程人員層級也跟著升高。「他們開始派負責產品的人來，這些人看起來終於像是技術專家了，但是……」小布說，當他向對方解釋，螢幕上照理說應該呈現股票市場的實際概況，但現在卻失去了這樣的功能，對方卻只能呆呆地望著他，同樣不明所以然。
後來，「卡林」終於派出「產品開發人員」來協助他。當初在談合併時，這些人也來過皇家銀行。「你平常很少看到這些印度人和中國人在交易大廳走動，大家都說，他們是公司的金雞母。」但這幾位開發人員同樣認為，問題不在電腦，而是出在小布身上。「他們說，那是因為我人在紐約，交易所在紐澤西，所以我所看到的市場資訊會比較慢；他們說，這是因為市場上有數以萬計的人在同時交易，不是只有我一個人想買賣股票。」
如果真是如此，小布問對方，那為什麼「只有」當他想要買賣某筆股票時，才會發生這種事？
為了讓對方明白他的意思，小布要他們看著他操作。「我要他們看仔細：我現在要買十萬股的安進(Amgen)公司股票，目標價是每股48元。而現在，電腦顯示整個股票市場上，正有十萬股的Amgen要賣，每股就是48元──其中一萬股在BATS線上交易所、三萬五千股在紐約證交所、三萬股在那斯達克、兩萬五千股在Direct Edge交易所。哪，螢幕上你們都可以看到。我們就這樣，全盯著螢幕看，然後我把手指放到鍵盤的Enter鍵上，大聲數到五……」
「一……」
「二……看，沒有什麼動靜。」
「三……看，十萬股的賣單都還在，每股要賣48元…」
「四……」
「五！我按下Enter鍵，登愣！那些原本還在螢幕上的賣單，這下全消失了！然後，股價往上漲了！」
幾位開發人員沒說什麼。「他們只是說，嗯嗯，我們回去研究看看是怎麼回事，然後就再也沒來過了。」打過幾次電話追問，依舊沒下文後，小布也放棄了。
當時他猜想，應該是「卡林」的技術太遜了。無論原因是什麼，同樣的情況反覆出現：只要他想針對螢幕上所顯示的行情下單，行情立刻出現變化。而且不只有他遇到這個問題，所有他底下的交易員都遇上同樣的狀況。
與此同時，皇家銀行必須付給交易所的費用，也突然飆升，但小布完全不知道是什麼原因。二○○七年底，小布算了一下，「這為我們造成了數以百萬美元計的損失，」他說：「錢就這樣默默賠掉了。」他在多倫多的長官要他想辦法，控制不斷增加的交易費用。
猜猜看，美國現在有幾個股票交易所？
其實在那之前，小布並不覺得證券交易所的存在，有什麼特別的學問。當他在二○○二年抵達紐約時，美國有高達八成五的股票交易，都是在紐約證交所進行的，而且有些還是透過人工撮合；剩下那些不是在紐約證交所交易的股票，則全在那斯達克交易。沒有任何股票，可以同時在兩邊交易。後來，由於外界抨擊這兩大證交所壟斷了交易市場，有官商勾結的嫌疑，於是在美國證管會積極主導下，兩大交易所轉型為營利事業，並且開放競爭。到了二○○八年，美國總共出現了十三家公開證券交易所(public exchanges)，其中大部分設於紐澤西北部。
大體來說，一檔股票無論在哪個交易所掛牌，現在都能在這十三家交易所裡買賣。你還是可以在紐約證交所買賣IBM股票，但現在BATS、Direct Edge、那斯達克、Nasdaq BX等等交易所，也同樣可以交易IBM股票。過去，我們總認為股票交易得靠人工來撮合，那樣的時代也結束了。今天，無論是紐約證交所、那斯達克或其他新冒出的交易所，全都是一台台的電腦伺服器，裡頭安裝著叫做「撮合引擎」的軟體。在這些交易所買賣股票，不再需要打電話給某個營業員，而是直接在你的電腦裡輸入想要交易的股票，然後傳送到這些交易所的撮合引擎即可。在華爾街的大券商裡，過去那些負責向大客戶兜售股票的人，現在全改頭換面了，他們現在改賣運算方法──也就是銀行自己開發的專屬操作軟體。
這也就是為什麼，皇家銀行會那麼緊張，緊張到去買下「卡林」。目前，像小布這樣的交易員，還有生存空間──在大客戶與小散戶之間扮演撮合者角色，但這空間也越來越小了。
與此同時，美國證券交易所的獲利模式，也跟著改變。過去，他們對每一家券商的每一筆股票交易，收取固定的手續費。但是現在，以電腦取代人力之後，交易不但變得更快、更複雜，也讓交易所訂出了一套複雜無比的費率與回饋金計算制度。這套稱為「造價─受價制」(maker-taker model)的收費標準，就像其他華爾街的發明，其實根本沒人搞懂過──包括專業投資者在內。
一般來說，交易所會向受價者收取每股幾美分的手續費，付給造價者少一點的費用，然後自己賺取中間的差價。但也不是所有交易所都如此，像BATS，就是倒過來向造價者收取費用，然後付錢給受價者。
這一切，對於二○○八年初時的小布而言，都是前所未聞的。「我以為所有交易所都是向我們收取固定的費用，」他說：「我心想：什麼？居然有人願意付錢給我們，讓我們交易股票？」
我是交易員，居然不知道這家交易所的存在
自以為聰明的小布，決定修改電腦程式，把所有交易全導向收費方式對皇家銀行最有利的交易所──當時，正好是BATS，因為他以為可以從BATS那裏賺到費用。「那是場大災難。」小布說。因為，無論他想透過BATS買哪檔股票，那檔股票的賣方就會憑空消失在螢幕上，害得他無法交易；緊接著，那檔股票的價格也立刻與他所設定的目標價越來越遠。最後，他不但無法如願地從BATS那裡嘗到甜頭，反而越賠越多。
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