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2007-08-15 00:53:54| 人氣771| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

彭淮南總統府專題報告

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＊ 台灣央行總裁彭淮南

■ 物價部分

由於貨幣政策效果發揮所需時間較長，有時間落後，所以，央行擬定政策時，主要著眼於未來物價。又消費者物價中，比重高達5.6%的蔬菜水果價格極易受天候影響而大幅波動，因此，央行通常監控的物價，是剔除新鮮蔬果魚介及能源之核心消費者物價。

在央行貨幣政策操作下，過去幾年均能達成低且穩定的通膨率。

與其他國家比較，台灣通膨率維持在低且穩定之水準，此可用通膨率的平均數及標準差來衡量；87至95年台灣之通膨率平均僅0.79%，通膨率波動幅度之標準差則僅0.95%。

物價與產出是由總需求與總供給決定，影響供需的因素很多，貨幣政策只是其中因素之一，物價穩定尚須各種政策搭配。

需求面的衝擊：包括消費、投資、出口之變動及銀行體系存放款變化等，對於這一類需求面衝擊，央行比較能夠採取適當政策因應，不致於產生目標衝突。例如，若民間支出太多，造成景氣過熱，則央行可採緊縮措施，抑制通貨膨脹，但不會影響正常經濟活動。

供給面之衝擊：包括國際原物料、能源價格上漲等，使得經濟成長下降、物價上升。如果央行採取緊縮措施，則固然可控制通貨膨脹，但會付出經濟成長進一步下降的昂貴代價。對於這一類供給面衝擊，央行在實施政策時，就面臨政策目標取捨問題，必須仔細權衡，這也構成貨幣政策限制。

■ 匯率部分

台灣是小型而高度開放經濟體，以95年為例，國內生產毛額僅為美國的2.8%；而進出口占國內生產毛額比重我國達117.1%，美國僅為22.3%。95年我國經濟成長率為4.68%，其中77.6%或3.63個百分點為來自外需貢獻，外需是我國經濟成長主要動力。

如果匯率過度波動，勢將影響對外貿易，進而影響我國經濟穩定與成長。因此，新台幣匯率動態穩定相當重要。

就89年底至96年7月31日，主要幣別匯率平均波動幅度觀察，新台幣匯率波動幅度最小，平均僅3.08%，顯示新台幣匯率走勢相對穩定。

另外，新台幣匯率亦具有彈性，反映基本經濟情勢。當台灣物價上漲時，新台幣匯率呈升值走勢；產出走高時，亦呈升值走勢。

89年初以來，各月新台幣實質有效匯率指數與過去36個月移動平均數相當接近，表示新台幣匯率維持動態穩定。

■ 中央銀行面臨挑戰

金融全球化使得金融市場密切整合，全球外匯市場一天交易額即高達1.9兆美元，一個星期之交易總額，即相當於一整年全球商品與勞務貿易之總額，可見金融交易規模，遠超過實質交易所需。金融全球化也使得全球金融市場之間反應與調整非常迅速，如果一地市場情勢改變，就會立即傳導至全球各地，使得國際資金移動速度與規模皆相當驚人。

這些情況對中央銀行形成很大之挑戰：在資本管制已大幅放寬的情況下，如果中央銀行想維持匯率穩定，則須避免國內外利率差距擴大引起資本鉅額移動，因而往往被迫跟隨主要國家調整利率，失去了貨幣政策之自主性；而如果中央銀行追求貨幣政策之自主性，則若國內外利率差距產生變化，容易產生國際資本移動，影響了匯率穩定，以台灣小型且高度開放經濟之特質，就會影響國內經濟金融之穩定。

這就形成了有名之「三者不可得兼」（Impossible Trinity）：匯率穩定、資本自由移動與中央銀行貨幣政策自主性三者無法同時達成。由於台灣資本已可自由移動，如何根據經濟金融情勢，在匯率穩定與貨幣政策自主性兩者之間取得平衡，是中央銀行面臨的挑戰。

除此之外，中央銀行也面臨第二個挑戰。台灣多年來由於儲蓄超過投資，而產生鉅額超額儲蓄，86至95年間，台灣超額儲蓄高達5.46兆元，使得銀行體系資金十分寬裕，央行不斷以公開市場操作、金融機構存款等貨幣政策工具吸收過剩的流動性達5.3兆元，以控制貨幣數量成長於目標區內，從而維持物價穩定。但台灣超額儲蓄根本問題並不會因央行貨幣政策而消失；所以如何促進國內投資，可能是大家要共同思考之問題。

（本文摘自央行總裁彭淮南「中央銀行的功能」專題報告）

【2007/08/14 經濟日報】

我要檢舉
#中央銀行#原物料#經濟體#央行總裁#能源#貨幣政策#通膨率#彭淮南#三者不可得兼#Impossible Trinity#超額儲蓄#國內投資
台長： 台北光點

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