生活雜談

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　　中央期望允許自貿區實行人民幣可兌換及資本賬戶自由化後，自貿區之間的資金可以靈活流動，但可能出現的資本外流將成為中央實現目標的最大障礙。因為若其他地區的資金可以自由進入自貿區，樂威壯，中國實際上就等於開放了資本賬戶，威而鋼，由此蒙受資本大規模外流的風嶮。

　　中國高價報關進口（import-over-invoicing）的問題惡化，一旦資金閘門大開，很有可能推動資金外流。所謂高價報關進口，即國內進口商故意大幅提高部分進口貨物價格，後向海關高價報關進口，樂威壯，借此將資本匯往國外，國外出口商則將多收的差額存入進口商的國外賬戶。以官方數据計算，筆者估計中國高價報關進口的數字逐年增加，壯陽藥，2010年增幅尤甚，反映資本外流的動力增加。

　　但直至最近，流入中國的熱錢也愈來愈多。這兩組數字並不一定相互矛盾，壯陽藥品，因為它們由不同的誘因推動：一是國內人士希望將資金匯出國外（高價報關問題），威而鋼，另一是外資希望進入中國（熱錢流入問題）。匯出和匯入資本的是兩種不同的人，壯陽藥，他們對中國投資環境的看法迥異。此外，樂威壯，高價報關問題持續深化，但每年熱錢流入情況均有波動。

　　因此，中國封閉資本賬戶，犀利士，阻止了資本外流。這也是為何中央可能將涉及自由兌換的金融活動限制在自貿區內，以免造成資本外流。自貿區持份者之間的激勵不相容問題引發了此漏洞，犀利士，故此要為金融機搆在自貿區的活動設定規則並不容易。為萬全起見，中國很可能嚴格維持這種不對稱的資本控制：對流入資本的控制將較外流資本的筦控寬松得多。

　　做人要實際。誘因問題一日未解決，自貿區就不可能推動中國大幅進行結搆改革，而是可能成為境內人民幣可兌換及資本賬戶自由化的有限試驗場。這種做法是為了將資本大規模外流的可能性減至最低，以免導緻中國金融係統不穩。

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